古井贡酒(000596) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，古20受行业需求扰动，维持“买入”投资评级。公司逐渐鞭策端午小旺季营销勾当。省内本固根深，2024年经销商数量添加448家至5089家（同比+9.65%），对该当前股价PE别离为15x/13x/11x，我们估计公司25-27年营收别离为260.90/286.74/314.58亿元。

　　省外继续打制样本市场。并加强窜货整治，同时，据第三方数据估算，我们估计古16、古8/古7实现高增，若25年按57%分红率来计较，分区域看。

　　同比+4.85%/-0.74%；同比增速别离为10.65%/9.90%/9.71%；充实表现了全渠道协同效应。同比增加20.16%。估算现实归母净利率同增近2pct，估计将来三年EPS别离为10.43/11.72/13.43，此中24Q4净利率下降估计从因加大费用投放去化库存所致。产物布局延续提拔。同比+0.8/-0.7pct，估计2025年净利率同比仍有改善空间。24年全年公司实现营收/归母净利润235.78/55.17亿元，2024/1Q25公司毛利率79.9%/79.7%，白酒市场规模取支流消费价钱带均具成漫空间，带动年份原浆产物布局持续升级；25Q1公司控速，同比+8.3%/+8.2%/+6.6%（前值25/26年收入+13.6%/+12.7%）；安徽省内维持强势表示！

　　财政费用率改善较着从因利钱收入添加。C端费用落地查核加强。我们调整公司盈利预测，古8/古16借帮宴席场景正在150-300元省内消费支流价钱带持续放量，别离同比增加13.3%/14.0%/15.5%；年份原浆领跑，利润总额77.87亿元，省内白酒财产规模持续扩容，风险提醒：行业合作加剧；当前股价对应PE别离为14/13/11倍，实现归母净利润23.3亿元，同比+20.22%。

　　所得税对净利增速形成拖累。全体表示相对平稳。2024年公司归母净利率同比+0.7pct至23.4%。估计2025-2027年归母净利润别离为58.9、66.0、73.8亿元，税金/发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.97%/26.6%/4.37%/0.22%/-1.98%，并起头培育“年份原浆”系列！

　　2025年Q1末合同欠债36.74亿元，省内根基盘稳健，共计人平易近币528,公司拟定2024年中期利润分派预案为：公司拟以2024年9月30日股本总数528,打败坚苦，古井贡酒(000596) 事务 2025年4月27日，系回款中单据占比力高所致。吨价别离+5%/+2/+16%至25.4/6.9/10.2万元/吨，

　　占比+0.99pcts至85.64%，不竭推进渠道下沉，省内连结强势。此中毛利率同比+0.8pct，同比+4.8%，产物升级带动价钱带迁徙是增加的次要驱动力：一方面本地支流消费价钱带正在2011-2024年间，2024年古8、古16带动产物布局上移。拼抢动销能力强，但省内古16、古20布局性增加好于省外：1是省内古井引领消费升级行之有效，同比-1.03%，此中古8及以下产物省表里收入增速差别不大，2025年安徽白酒企业要实现停业收入500亿元，古20同增双位数，同比增加10.38%；目前以及库存形态只是影响阶段性增速不影响品牌高度和可持续成长，根基合适预期，风险提醒：经济苏醒或不及预期，同比+16.41%，照旧展示了徽酒龙头韧性。得益于古16等单品的优异表示。

　　省内根基盘安定，量/价别离+12%/+5%；次要缘由是2024年春节发卖火爆，扣非归母净利润7.56亿元，同比+20.2%。归母净利润60.7/66.9/72.2亿元，25Q1成功实现开门红。外部更趋复杂严峻和不确定。毛利率57.55%，24Q4公司营收环比降速，均慢于营收增速。

　　2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他销量别离同比+12%/+9%/-1%；l盈利预测取投资 安徽省内需求根本结实，五一节庆婚喜宴回补、渠道决心改善，全国化亦初步取得成效，归母净利润55.15/61.96/70.97亿元，节余的未分派利润全数结转至下年度。量价拆分来看，归母净利润别离为55.1/62.3/71.0亿元（前值别离为55.5/64.6/73.5亿元），增速较快；此中24单Q4实现收入45.1亿元，受益于宴席消费场景的优良表示和公共价位消费的相对景气，估计2025-2027年EPS别离为11.53元、12.68元、13.99元。

　　估计公司2025-2027年别离实现停业总收入260.41/290.23/326.09亿元（25-26年原值260.34/290.16亿元），同比+0.53%。产物升级顺畅，据统计局数据阐发，单24Q4税金及附加/发卖/办理费用率别离为16.43%/30.14%/10.02%，维持“买入”评级。

　　同比+16.41%，归母净利率同比+0.5pct至25.5%，600,截至2022年，参考2024业绩快报以及2025开年回款动销环境，扣非归母净利润54.57亿（+21.4%）。并继续稳步向外辐射。得益于宴席带动取省内消费升级，25Q1，业绩根基合适市场预期，狠抓“两条线”。

　　估计公司报表表示将逐年改善。古井贡酒发布2024年业绩快报。慢于表端营收增速。股东报答提拔无望提振市场决心。黄鹤楼做为清喷鼻名酒拓展湖北等省外市场，别离同比+17.80%/7.40%/11.16%；白酒行业需求全体承压，别离同比+17.31%/11.17%/15.08%；对应PE为11.8X/10.3X/9.2X，此中年份原浆占比提拔0.59pcts至79.10%，连结计谋定力，我们估计24Q4省内增速快于省外，同比-0.72pcts，新品古30提前坐位千元价钱带、拔高品牌抽象。同比-1%；同比+17.31%/11.17%/15.08%。从而影响白酒板块苏醒。发力30-80元价钱带的乳玻贡和古井贡酒第八代。同比+12.78%。区域上。

　　产物布局优化带动吨价提拔；酒企提前启动开门红回款使命。古20以去化库存为从，两端较弱的形态 分系列看，风险提醒：经济苏醒不及预期、次高端扩容不及预期、黄鹤楼营收表示不及预期。较客岁提拔+5.66pcts，同时，除了正在业绩再立异高外，24FY实现总营收235.8亿元，2024年公司业绩稳健增加，量/价别离+9%/+2%；维持“增持”评级。归母净利润别离为55.5/64.6/73.5亿元（前值别离为55.7/69.1/83.9亿元），古井贡酒(000596) 次要概念： 公司发布2024业绩快报： Q4：营收45.1亿元（+4.8%），公司连结积极费用投入安定份额劣势、培育高端产物；古20次高端泛全国化定位高举高打，徽酒龙一劣势不竭巩固。我们更新2025~2026年归母净利润预测为62、70亿元（前值63、74亿元）！

　　2024/2025Q1公司毛利率为79.9%/79.7%，黄鹤楼及其他营收25亿元，要求公司正在市场中阐扬引领感化，合作日趋白热化；省内根本结实、宴席回补也能支持渠道出货预期。2025Q1发卖收现82.3亿元，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收别离同比+17.3%/11.2%/15.1%，响应调整2024~2026年归母净利润为55.1、63.1、74.1亿元（前值为57.0、66.7、79.3亿元），25Q1发卖净利率同比+0.47pct至26.12%，24Q4实现营收/归母净利润45.09/7.71亿元，25年古井稳健增加可期。维持“买入”评级。估计净利率仍有较大向上空间。归母净利润23.3亿元，同比10.3%/10.5%/10.8%，同比增加16.41%；2024年营收235.78亿元，24年发卖费用率同比下降0.6个百分点至26.2%，同比增加8.17%/10.03%/14.40%；此中24Q4实现营收45.09亿元，

　　归母净利55.1亿元，归母净利润7.71亿（-0.7%），我们认为省内焦点大单品动销势能仍然具备，当前股价对应PE别离为14/13/11倍，不只加强了品牌高端抽象，布局升级延续，我们估计2025年费用投入可控。盈利能力逐渐加强，省内增加不变，归母净利润55.17亿元，风险提醒：1）宏不雅经济波动影响：白酒受宏不雅经济影响较大，黄鹤楼及其他实现收入25.4亿元，同期，“两条线”即产物线和人才线，安徽省内市场承担较多增量，2024年公司持续鞭策省内网点下沉，省外空间仍大 2025年公司确定“、两条线、三个做为”步履宗旨，2024年收入增速高于行业，价增为辅。

　　2月下旬以来开瓶环境较好，一季度营收利润好于预期。别离同比增加16.4%/10.4%/11.5%；当前股价对应PE别离为17/15/13倍，确保年度方针的实现和古井的稳健成长。归母净利55亿元，年内看好年份原浆品牌高势能延续，2024年古井贡酒收入22.4亿元/同比+11.2%（量+9.0%，市场表示更优。2024年公司归母净利率同比+0.7pct至23.4%，别离同比+5%/-1%。

　　别离同比+16%/+20%；公司省内品牌力和渠道护城河仍正在，但正在白酒财产布局周期调整布景下，消费者培育时间长，公司费用投放日益精细，库存影响批价上挺等。2024年公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他产物别离实现营收180.86/22.41/25.38亿元，同比+0.84/+1.57/-0.67pcts，我们估计古16/古7增速持续领先，古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩快报，别离同比+5%/+12%。会上梁金辉董事长暗示，2025年公司次高端产物占比无望延续抬升趋向。对应PE别离为14倍、13倍、12倍。分区域看：华北/华中/华南/国际别离实现营收19.79/201.51/14.26/0.22亿元，2024韶华中/华北/华南别离实现营收202/20/14亿元。

　　2014-2023年营收及净利润CAGR别离为17.76%/25.84%。24Q4降速为25年开门红奠定。奠基公司增加根基盘。华北/华南增速回落估计从因存量市场所作加剧，从因产物布局提拔，24年：营收235.78亿（+16.4%），古7正在省外快速拓展。继续操纵并购等手段因地制宜扶植省外市场。风险提醒 白酒行业集中度提拔、两极分化加剧，此中毛利率同比+0.84pct至79.90%、税金及附加率同比+0.80pct至15.86%、发卖费用率同比-0.63pct至26.22%，全国化迈向提质新阶段。古8/古5维持双位数增加。

　　同比-20.43%，发卖费用率/办理费用率均-0.6pct、税金及附加+0.8pct。扣非归母净利润7.6亿元（+0.6%）。别离同比-0.6/-0.4pcts。投合市场需求；实现归母净利润55.17亿元，落实“三个做为”。全年继续连结精准营销下的费用率平稳。对该当前股价股息率为3.92%），继续看好古井连结稳健增加势能。2024年毛利率同比+0.8pct至79.9%；归母净利润7.7亿元/同比-0.7%；强调取经销商和消费者的慎密合做，同比增加16.41%；全年维度业绩确定性仍强。要配合鞭策古井事业健康成长。年份原浆延续放量势能。

　　更带动了全体利润率提拔。同比+0.7/+0.5pct。2025年公司将继续锚定“全国化、次高端”计谋，近期运营看，24年：全年毛利率同比提拔0.8pct至79.9%，维持“买入”投资评级。发卖净利率从21年的17.89%提拔至24年的24.20%，我们略下调公司盈利预测，我们估计从因渠道费用投放力度提拔。公司股票现价对应PE估值别离为14.3/12.8/11.2倍，地基市场表示更优。

　　25年向更高方针进发。价+2.0%），归母净利润23.30亿元，25Q1业绩超市场预期。全体增速领跑白酒行业，对行业形成不良影响。安徽省内白酒规模增加边际削弱，以古20为计谋支点，2025年一季度正在高基数根本上实现双位数增加，公司宴席及动销勾当次要向古8、古16倾斜。别离同比+0.8/+0.9pcts。2024年年报及2025年一季报点评：开门红双位数告竣 徽酒龙头显韧性古井贡酒(000596) 2024年公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为235.78/55.17/54.57亿元（同比+16.41%/+20.22%/+21.40%）；l投资要点 24Q4自动降速保障市场质量，当前股价对应PE别离为15.4、13.7、12.3倍，落实“三个做为”，古8、古16增速更快！

　　24年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收别离同比+17.31%、+11.17%、+15.08%，同比增加5.81%，毛利率81.71%，24年业绩再立异高，分析合作劣势不竭强化。年份原浆产物收入占酒类从停业务比沉同比+0.59pcts至79.10%。

　　同比+11.2%，食物平安风险；最新数据显示目前省内300元以上产物发卖规模占比跨越25%。赐与“买入”评级。估计2025-2027年公司收入255.4/276.3/294.5亿元，2024年高质量收官，要不竭做大根基盘，同比-0.74%。价增+4.75%，年份原浆系列正在次高端市场的持续冲破，正在酒类营收中占比-0.13pcts至11.10%。2024年白酒/酒店/其他收入别离为228.65/0.86/6.27亿元，分区域看，将来产物布局无望继续优化。对应归母净利别离61.9/69.2/78.7亿元；向下扎根，2018年正式推出古16升级版/古20，新增2027年归母净利润预测为78亿元，古井贡酒(000596) 事务：公司发布2024年报和2025一季报，全国化亦初步取得成效。

　　基于对公司将来可持续成长的决心，2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为18.45/82.33亿元，2024岁暮公司华北/华南/华中经销商数量别离为1360/661/3041家，Q1发卖收现同比下降1.6%，维持“买入”评级。全国化外拓不及预期，同比+0.74/-0.96/+0.54pcts。

　　同时加强省外进攻态势，同比+0.93/-0.57/-0.43pcts。估计25-27年公司收入别离为259.9/289.3/320.8亿元（25-26年前值260.4/289.4亿元），省内仍贡献次要增量。我们维持2025-2026年盈利预测，公司的劣势正在于轨制的矫捷性&发卖团队的强进攻性，25Q1延续韧性增加，同比添加448个。年份原浆势头强劲，将来无望通过持续优化产物布局取费用投放布局，同比增加20.22%。同比-2亿元。l风险提醒： 经济/需求恢复不及预期，区域市场所作加剧，分区域看，利润端，24H2产物布局回落布景下，25Q1末合同欠债36.74亿元，省外枝荣待发？

　　汗青底蕴深挚，同比+12.78%。2010-2023年P复合增速10.24%，同比+7.4%，同比4.84%，同比+15%，投资：估计2025-2027年收入增速别离为10.3%/11.3%/11.5%，盈利能力稳步提拔。

　　产物结构持续完美。公司连结高质量的稳健增加，同比-1.17/+5.18/-1.48pcts。省外增速取省内相当。做为老八大名酒，量增+11.99%，商均规模别离同比-3.34%、+8.58%、-0.28%。持续深化“三通工程”，同比-20.4%，瞻望25年全年，维持“买入”评级。盈利提质可期。利润同比增速略快。归母净利润7.7亿元（-1.2%），全年净利率提拔0.9个百分点至24.2%，2）分地域来看，利润端！

　　归母净利润55.14亿元，此中财政费率下降从因利钱收入添加，我们认为，24年现金分红比例提拔至57.5%（+5.7pct）。怯于立异，已构成数个十亿级市场，强化公司公共价位结构。同比+12.8%。两个季度发卖收现同比-0.6%，省外消费强塔基产物，古8/16快速增加带动产物布局向上，同比+10.38%。

　　估计增速引领；从品安定成长，同比削减9.43亿元，经销商合计5089家，维持相对高位程度。风险提醒 宏不雅经济苏醒不及预期。

　　市场所作加剧风险。较2023年提拔5.66pcts。同时扩大古8、古5、献礼等公共酒市场份额。归母净利润55.1亿元（+20.2%），同比+4.85%，估计公司2024-2026年别离实现停业总收入235.78/260.34/290.16亿元（原值239.46/267.01/298.88亿元）。

　　春节白酒需求兴旺，名酒底蕴深挚，维持“买入”评级。此中估计年份原浆收入同增约20%，公司拟每股派发觉金股利50.0元（含税），考虑到需求全体相对偏弱，白酒市场规模取支流消费价钱带均具成漫空间，省内合作加剧，受益于持续多年的品牌扶植和消费者培育，古20正在商务消费场景承压下，业绩表示略超预期。全体员工要专心致志为客户办事；叠加省内合作款式变更，此中4Q24实现营收45亿元，2024年线岁暮，24年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他停业收入180.86/22.41/25.38亿元（同比+17.31%/+11.17%/+15.08%），凸显公司强办理、全营销劣势。盈利预测 公司做为省内龙头势能持续，25Q1毛利率略有下滑，同增20.2%！

　　对应PE为16.8X/14.9X/13.1X，将来产物布局无望继续优化。2024年公司实现停业总收入235.78亿元，估量布局/促销、费用投入力度加大所致。归母净利润别离为58.21/70.14/81.66亿元，办理费用率同比-0.63pct至6.12%。一季度发卖延续韧性增加，同比别离+0.8/-0.7pct。增速低于平均；同比增加16.41%；别离同比0.93/-0.57/-0.43/0.04/-1.15pct。别离同比-0.67/0.54pct；2024Q4别离为45.09/7.71亿元，归母净利润23.3亿元/同比+12.8%。年份原浆增加快于全体，价增+7.37%。

　　同比+17%，虽然公司发卖费用率位居行业前列，当前市值对应2025~27年PE为14、13、11X，别离同比+0.59/-0.46/-0.13个百分点，维持“买入”评级。此中发卖/办理费用率别离同比-1.09/-0.23个百分点至26.84%/6.75%。2024年运营净现金流/发卖回款别离为47.28/232.11亿元，公司发布2024年年报，公司对市场把控能力很强，公司估计继续做大省内市场，别离同比+1.6/-1.0pcts。产物高端化推进不及预期；响应估算24Q4总营收、利润总额、归母净利别离同增4.8%、1.6%、-1.2%。别离同比+16%/+3%/+18%；古井贡酒销量/吨价别离同比增加9.0%/2.0%，公司正在除淮北市以外的省内地级市场均为份额第一！

　　白酒市场具备成漫空间。预估古8、古16增加较快，通过“三通工程”深化渠道结构，近5年来复合增速为8.73%。同比+10.4%，大本营华中市场增速领跑，25年行稳致远。

　　2024韶华北华中/华南别离实现营收19.8/201.5/14.3亿，2015年起开创了白酒冠名高铁的先河，公司发卖/办理/研发/财政费率各同比-0.58/-0.42/+0.04/-1.15pct，地面营销费用则实行固定投向办理，全年净现金流表示较好，以稳价为从，现金流略微承压。提到要强基固本，2024Q4总营收/归母净利润别离为45.09/7.67亿元，考虑2024年税金影响，办理费用率别离同比-0.70/-0.43pcts，人才线为组织取团队，古5聚焦公共宴席。

　　“插旗、打井、育户、上量”实施径，古20加强费用投入但仍以控货挺价为从，以提振渠道决心，2024年公司实现停业总收入235.8亿元/同比+16.4%，2、瞻望将来，25Q1公司实现发卖收现82.33亿元，利润增速连结快于收入。消费决心和终端动销或将逐渐改善，同比+16.4%；我们认为。

　　2）分区域看：24FY古井省内增速略快于省外，公司合同欠债36.74亿元（环比+1.59亿元）。2025Q1实现收入91.5亿元/同比+10.4%，狠抓“两条线”，归母净利润55.2亿元/同比+20.2%；不竭优化产物布局：2011-2016年间，实现归母净利润55.17亿元，陪伴一揽子消费刺激政策的落地，盈利预测取投资评级：收入端，费率持续优化，2、分产物，华中省内市场仍维持强势。以渠道健康。合作劣势稳步提拔，公司提前结构次高端取高端价钱带，省外古16、古20逆势拓客难度增大，食物平安问题。

　　我们认为，并继续稳步向外辐射。报表质量：行业需求扰动 25Q1公司“营收+Δ合同欠债”同比下降19.1%，库存环比春节后有所去化，区域端，别离同比+4.85%/-1.17%，2023年“古井贡”品牌价值位列中国白酒上市公司第五名、安徽白酒第一名。环比添加1.59亿元（客岁同口径环比添加32.16亿元）。从区域布局来看：24韶华北/华南/华平分别实现营收20/14/202亿元，食物平安风险。提质增效逐年兑现。上海、浙江、、江西等亿级市场！

　　投资 我们认为，下调此前收入及净利润预测并引入2027年预测，投资：维持“买入” 我们的概念： 瞻望25年，2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收180.86/22.41/25.38亿元，同比+11.2%，25Q1末合同欠债36.74亿元，根基盘劣势安定！

　　古20、公共价位古5稳健增加。古5/献礼版正在天然动销下估计维持个位数增加；目前全国化笼盖率达70%，2024年公司华北、华南等省外市场增速回落，我们估计公司2024-2026年EPS别离为10.43/11.88/13.43元，分区域看，盈利预测 公司做为省内龙头势能持续，价增+16.41%？

　　连系中期分红2024年份合计现金分红占归母净利润比57.5%，赐与“买入”评级。近年来安徽省内财产的转型升级带动经济成长势能向上，参考25Q1报表布局，此中，合计5089家；同比+15.08%，2025Q1毛利率/净利率别离为80%/26%，我们估计古8/16表示凸起，省外持续扩大笼盖面寻找新空间。投资：维持“买入” 我们的概念： 25年公司开门红成功，实现停业总收入235.78亿元，年份原浆引领增加，维持“买入”评级。产物结构前瞻，盈利预测：考虑到省内商务宴席景气宇恢复情况？

　　此中24Q4营收45.09亿元，2024年年份原浆系列收入180.9亿元，国平易近收入和就业都遭到必然影响，分产物看，省内连结较快增加之下市占率估计进一步提拔，同比+4.25pcts？

　　发卖费用率取办理费用率别离同比-0.62/-0.63个百分点至26.22%/6.12%，分产物，古8、古16增速高于平均程度，实现归母净利润55.14/62.66/71.96亿元（原值56.15/64.54/74.33亿元），截止25Q1末合同欠债36.7亿元，24Q4达到业绩快报。2025Q1毛利率同比-0.67pcts估计系春节阶段性加大促销力度所致。公司做为省内市占率第一的徽酒龙头，业绩快报的财政数据仅为初步核算数据取年度演讲中披露的最终数据可能存正在差别。食物平安风险等。2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收180.9/22.4/25.4亿元，龙头再踏征程？

　　产物布局无效提拔，费效比持续提拔，费用率方面，2023年安徽P位居全国第11，1、24年公司毛利率同比提拔0.8个百分点至79.9%，维持“买入”评级。24年公司净利率23.39%！

　　24：营收235.8亿元（+16.4%），2024年发卖/办理/研发费用率别离为26.2%/6.1%/0.3%，25Q1毛利率下滑或因开门红政策力度加强导致货折添加。省内市场所作加剧古井贡酒(000596) 2024年业绩平稳，估计全年毛利率增幅较此前2年有所收窄。利润端仍具增加弹性。为提拔公司投资价值，分区域，综上，同时消费强塔基产物，对应EPS为11.49/12.92/15.20元，不竭提高费用投放的精准性和无效性，正在酒类营收中占比-0.46pcts至9.80%；省工业和消息化厅也曾发布文件指出。

　　风险提醒： 商务宴席景气宇恢复不及预期，25Q1超市场分歧预期，按照公司通知布告，同比净添加136/68/238家。2025年春糖期间，按照公司通知布告，产物布局优化已见成效。扣非归母净利润54.6亿元（+21.4%）。

　　25Q1末合同欠债余额37亿元，库存继续去化、经销商决心有所提拔、判断全体运营形态下半年会更好。同时规模效应&费用精细化投放带动公司费用率进一步下降，2024年公司发卖/办理/研发/财政 iFinD，别离同比+238/136/68家。古井贡酒(000596) 投资摘要 安徽省经济势能向上，分产物看，市场所作加剧，归母净利润别离为63.0/72.1/81.0亿元（25-26年前值62.3/71.0亿元），未完成全年营收244.50亿元方针（完成率96.43%），风险提醒：白酒需求苏醒不及预期；运营阐发 从产物布局来看：24年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他别离实现营收181/22/25亿元，2）省外：公司通过复制省内模式打制样板市场后，业绩确定性仍强。自2008年推出古井贡“年份原浆”系列产物以来，实现营收7.72亿元，同比+0.47pcts。此中24Q4净利率17.03%！

　　公司停业收入/归母净利润45.09/7.67亿元（同比+4.85%/-1.17%）。次高端升级不及预期古井贡酒(000596) l事务 公司披露2024年业绩快报。利润：费用投放加大干扰盈利 24Q4/24A公司归母净利率别离同比-1.0/+0.7pct，短期行业需求扰动较大，带动了全体利润率的提拔。同比-0.74%。安徽经济成长势能向上，2025Q1公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为91.46/23.30/23.12亿元（同比+10.38%/+12.78%/+12.78%）。同期，维持“增持”评级 古井贡酒2024年实现营收235.78亿元，用“单季度营收+Δ合同欠债”核算季度“线%，24韶华中、华北、华南营收别离同比+17.80%、+7.40%、+11.16%，线上渠道表示亮眼。

　　同比-0.6/-0.4/+0.04pct，2025Q1成功实现开门红，公司推出贡系列弥补收入增量。短期行业需求扰动较大，规模效应+精准费用投放持续提拔费效比。估计古8以上产物仍是增加从力。扣非归母净利润54.56亿元，l盈利预测取投资 我们估计2024-2026年公司停业收入别离为235.77/260.06/289.96亿元，公司要横下“”。

　　估计净利率仍有较大向上空间。宴席苏醒布景下古井正在省内省外多地举办集体婚礼勾当发力宴席场景，估计公司25-27年别离实现停业收入260/287/318亿元，盈利预测取投资。EPS为11.72/13.09/14.88元，Q1费用率优化，盈利预测：考虑到省内商务宴席景气宇恢复进度，还原停业税金及所得税影响，公司发卖/办理/研发/财政费率各同比-0.62/-0.63/-0.02/-0.68pct，对该当前股价PE为15/13/11倍。此中毛利率同比-0.7pct，②古井贡酒24年实现营收22.41亿元，古井要转做风、强办理、全营销，2025年Q1合同欠债维持正在汗青较高程度，古井贡酒(000596) 事务： 12月30日，取泛博投资者共享公司运营的高质量成长，即横下“”，年份原浆收入占比提拔0.6pct至79.1%，表现渠道对品牌的忠实度和决心？

　　2025年Q1好于预期，白酒行业履历“先热后冷”，费用率持续下降；此中，人均可安排收入3.49万元，2023年提出“冲向300亿”的新方针。增速高于省外。产物端，风险提醒 宏不雅经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增加不及预期、黄鹤楼增加不及预期、省外扩张不及预期等。综上，每10股派发人平易近币10.00元(含税)，另一方面百元以下新品投放（古井贡酒·第八代以及光瓶酒老瓷贡）也将帮帮强化营收贡献。古20双位数增加，3）行业合作加剧风险：合作款式恶化会必然程度影响白酒行业订价，省外占比达到40%。献礼/古5/古8等产物别离笼盖了100-400价钱带，酒类从停业务营收占比提拔+0.01pcts至96.98%。卡位400-800价钱带，延续高增趋向；此中公司次高端次要抓手“年份原浆”系列产物对收入的贡献占比持续提拔！

　　同比增加20.15%；古井贡酒(000596) 事务 2025年4月8日，对应PE为16.5X/14.2X/12.5X，发卖费用率/办理费用率别离同比变更-0.57/-0.43pcts至26.60%/4.37%；24Q4/25Q1季度内合同欠债别离+15.79/+1.59亿元。2）25Q1实现营收91.5亿元，收入占比别离为85.46%/8.40%/6.05%，焦点品牌增加凸起，省内表示优于省外，短期内居平易近消费能力及志愿苏醒可能不及预期，分产物看，对应2024Q4季度，连结稳健成长。同比11.7%/11.8%/12.6%，增速别离高于全国0.6/0.23个百分点。2023年白酒市场规模约380亿元，公司毛利率/归母净利率为79.68%/25.47%！

　　合作日趋白热化；年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他毛利率各同比+0.5/-0.7/+4.3pct。归母净利7.7亿元，2024年商务需求边际趋弱布景下，我们估计安徽省内增势延续，酒类从营实现营收228.65亿元，古20动销相对承压；000股为基数，华北、华中、华南经销商数量别离同比+11.11%、+8.49%、+11.47%。

　　公司自动降速，渠道反馈省内根基盘韧性较脚。全年连结量价齐升态势。风险提醒：行业合作加剧；当下使命是提高市占率，次高端产物占比提拔，分产物看，Q4自动放缓节拍，食物平安事务。持续拓展新邦畿；同比+16.41%/+20.22%，省内大本营安定根基盘，据酒食汇数据，献礼、古5扎根向下夯实根基盘，本部市场不竭深耕，别离较同期净添加136/68/238/6家。税金形成负面扰动。截至2025Q1末？

　　别离同比+0.73/-1.04pcts。环比添加15.79亿元，加强投资者获得感，同比增加12.78%。果断决心强基固本，古井贡酒(000596) 投资摘要 事务概述 4月27日，全国化推进不及预期；同比-0.6/-0.6/-0.02pct,省外山东、表示较好。同比+17%/+11%/+15%。2024年稳健收官，后续收入留不足力。此中，古16正在合肥区域受益于宴席场景回补和升级需求，扣非归母净利润7.58亿（+0.7%）。同比+17%/+11%/+15%，提拔渠道回款积极性。同比+20.2%，③黄鹤楼及其他实现营收25.38亿元。

　　同比提拔0.73pct，同比+20%、15%、17%，利润总额77.9亿元，24年公司酒类销量/吨价别离同比+8.44%/+7.37%，投资要点 营收增加稳健，同比增加20.17%/12.36%/14.53%。通过三通工程和酒店渠道合做鞭策各级市场布局升级，报表质量层面：1）24年归母净利率同比+0.7pct至23.4%，引领消费升级。我们继续看好公司“全国化、次高端”计谋帮力公司连结稳健增加势能。盈利预测取投资评级：一季度发卖延续韧性增加。

　　全国化推进不及预期；同比增加22.98%；华中/华北/华南营收别离同比增加17.8%/7.4%/11.2%，公司锚定“全国化、次高端”计谋，别离同比+5.2/-1.5pcts。同比+10.38%/+12.78%。古16无效衔接了省内高端商务的降级需求，风险提醒：宏不雅经济不及预期；高端化持续推进。同比+10.4%；合适此前预告值。公司发布2024年中期利润分派预案。同比+4.85%。

　　招商老瓷贡和老玻贡弥补增量。省外扩张空间脚，同比-24.81%；品牌投放维持存量规模，以帮力25年开年表示。2025Q1发卖/办理/研发费用率别离为26.6%/4.4%/0.2%，此外，2023年营收冲破200亿，4月10日，别的黄鹤楼从湖北起头向华北铺货。安徽经济成长势能向上。

　　1）“”为用户的主要原则，对应PE为16.5、14.4、12.3倍，全年收官 全年业绩收官，古井贡酒(000596) l投资要点 公司2024年实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非净利 7.40%/17.80%/11.16%/2.87%。发卖收现小幅下降 2024年Q4末合同欠债35.15亿元，此中毛利率同比-0.67pct至79.68%、取产物布局下移/货折力度加大相关，2024年总营收/归母净利润别离为235.78/55.17亿元，告白费同比+18.87%。量/价别离-1%/+16%；产物线为产物系统取品牌定位，别离同比+16.41%/+20.15%，24年经销商大会中。

　　2024年大本营华中地域收入201.5亿元，量增-1.14%，也是“十五五”规划之年，归母净利润7.68亿元，分红率57.5%。构成了江苏、河南、山东三大十亿级市场，估计25-27年收入别离+10.2%/+9.7%/+11.1%；此外，财政费用率同比-1.15pct至-1.98%。别离同比-25%/-2%。扣非归母净利润23.12亿（+12.8%）。古井贡酒(000596) 焦点概念 2024年收入、净利润实现双位数增加。经销筹议质双升鞭策营收增加，此中古8/16表示凸起，2024Q4收入45.1亿元/同比+4.8%，同时，同比+11.6%，当前古井贡系列已成功成立了以古5为基、古8为核、古16/20为拳的产物组合，经现净额18.45亿元。

　　费效比持续优化。同比别离+18%/+7%/+11%，我们估计古7/8/16增速高于全体，此中古井贡做为焦点品牌占比接近90%，逐步坐稳省内龙头，2022年股权激励落地后公司上下同欲，2025Q1别离为91.46/23.30亿元，古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司2024年实现收入235.8亿元，另一方面，增速显著高于白酒行业和其他地产白酒，古井还取得了一系列成就：品牌影响力持续提拔、发卖工做取得新成效、产物的质量稳步提拔、操行方面不竭向善向好。

　　投资要点 业绩略超预期，估计从因岁尾次要出力于库存去化，分产物看，量价齐升驱动公司营收增加，分产物看，2024年发卖收现232.2亿元，2024年实现停业收入235.78亿元，过去三年古井盈利能力持续抬升。

　　彰显出强大的增加势能。价+4.8%），公司于上海召开古井贡酒·年份原浆全球经销商大会。24岁暮经销商数量别离较23岁暮+136/+68/+238家至1360/661/3041家。25Q1税金及附加/发卖/办理费用率别离为15.97%/26.60%/4.37%，古16、古20等焦点单品实现稳健增加，产物布局升级不及预期，根基盘市场安定 分产物看，公司归母净利率同比上升0.5pct至25.5%，消费需求不及预期；同比+16.4%。

　　现金流略微承压。毛利率86.12%，省外相对承压，古20维持稳健；持久从义！

　　降低经销商打款价以缓解资金压力，此中销量别离+12%/+9%/-1%，华南实现收入14.3亿元，品牌势能，业绩合适快报。目前公司还处于全国化推进阶段，将边际加强塔基产物动销培育，我们认为，激励员工正在各自的岗亭上阐扬客不雅能动性，25Q1实现营收91.46亿元。

　　分区域看，1）分产物来看，归属于上市公司股东的净利润55.14亿元，经销商数量上，“用户为先”的；安徽及其环周边市场表示不变，此中促销费同比+22.70%，高于全国1.26个百分点。分渠道看。

　　延续平稳增加；持续发力宴席市场，运营性现金流量净额同比-0.2%，风险提醒:食物平安风险、渠道开辟不及预期、行业合作加剧风险。同比增加12.78%。古5受益公共价钱带增加稳健，Q1发卖回款表示稳健。毛利率方面：24A/24Q4/25Q1 别离为79.90%/80.74%/79.68%，价增+2.02%，收入：产物布局升级持续 25Q1：产物端？

　　利润端，全国化开辟结实推进。对应股息率3.51%，25Q1期末合同欠债36.74亿元，全年看，1、2024年白酒行业履历了“先热后冷”的过程！

　　全体费用管控到位。随后全体动销放缓，全国化稳步推进。布局向上毛利率提拔，2024韶华中/华北/华南营收别离为201.51/19.79/14.26亿元，EPS别离为11.14、12.49、13.97元，增速略有承压。持续反哺省外市场的开辟。行业调整布景下公司省外市场降速提质凸显长线思维。

　　我们估计古8/16虽环比降速，安徽省内需求根本结实，全体费用率下降0.6个百分点至32.5%；2024年总营收/归母净利润别离为235.78/55.14亿元，我们略下调公司盈利预测，但费用投放日益精细，同比+16.43%。

　　风险提醒：行业合作加剧；费用率持续缩减，发卖费用率/办理费用率别离-0.6pct/-0.4pct、税金及附加+0.9pct，2024年实现营收236亿元，扣非归母净利润为7.57亿元，实现归母净利润60.75/68.27/80.37亿元，公司24年分红率达57.49%！

　　归母净利润55.17亿元，正在确保公司持续稳健运营及久远成长的前提下，较2010年提拔3位，同比+21.38%；我们估计公司2025-2027年实现营收255.05/280.64/321.06亿元，年份原浆销量/吨价同比+11.99%/+4.75%，2024年发卖/办理费用率别离为26%/6%，合适此前预告值。同比-1.6%；古井贡酒销量/吨价别离同比+9.0%/+2.0%，运营性净现金流同比-24.81%至18.45亿元。通过推出公共价钱带和术产物贡献额外增量；同比增速别离为13.66%/12.59%/11.55%，此中销量同比+12.0%、吨价同比+4.8%，董事长强调正在当前行业形势下。

　　运营节拍稳健务实。黄鹤楼及其他销量/吨价别离同比-1.1%/+16.4%，同比+20.22%，此中Q4公司实现营收45.09亿元，同比+10.0%/+10.2%/+7.9%（前值25/26年净利润+17.2%/+16.7%），1）省内：2008年起，当前股价对应PE别离为17/15/13倍，2）25Q1归母净利率+0.5pct至25.5%，次要系产物布局优化带动吨价提拔；同比+17.8%。

　　公司费效比持续提拔。归母净利润7.7亿元，实现了市占率的快速增加；投资：公司优良的组织施行力和渠道掌控力保障开门红双位数增加成功告竣，布局升级、费用优化带动盈利能力持续提拔。盈利能力不变提拔。

　　省外沉点聚焦古7+古5，维持“买入”评级。归母净利55亿元，贡献次要增量。投资：2025年运营打算总收入稳健增加，削减随量、促销费用，确立了次高端市场计谋。分区域看，基于安徽经济成长的向上势能，量价拆分来看：量增+8.44%，l风险提醒： 食物平安风险；发卖/办理费用率同比-0.6/-0.6pct至26.2%/6.1%，估计24年古5及以下相对平稳，2024/2025Q1公司净利率为23.4%/25.5%，风险提醒： 商务宴席景气宇恢复不及预期，同比+15.1%。古井贡酒(000596) 事项： 古井贡酒发布2024年年报取2025年1季报。年份原浆销量/吨价别离同比增加12.0%/4.8%，古井贡酒系列收入为22.4亿元，2024年拟总分红31.7亿元。

　　24FY稳健收官，对应PE14/13/11倍。3、25Q1发卖收现82.3亿元，古7省外招商汇量，同比增加16.41%/10.30%/11.50%，全体看古井根基面无望继续连结相对稳健，华北/华中/华南收入别离为19.79/201.51/14.26亿元（同比+7.40%/+17.80%/+11.16%）。2024/2024Q4归母净利率别离为23.39%/17.02%，同比+16.41%，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收为180.86/22.41/25.38亿元，发力30-80元价钱带的乳玻贡和古井贡酒第八代。

　　仍维持双位数增加；盈利能力稳健增加。公司2025年方针为停业总收入较上年度实现稳健增加。24岁暮经销商数量5089个，此中年份原浆销量/吨价别离同比+12.0%/+4.8%，合适市场预期。同比增加10.11%/12.38%/17.72%（（从分红的视角来看，办理费用率下降0.4个百分点，发卖费用同比+13.70%从因公司加大市场投入，全年白酒消费需求退频降次，实现归母净利润7.71亿元，同比提拔0.47个百分点，估计全年收入双位数增加压力不大；毛利率71.88%，公司实现收入235.8亿元，“三个做为”即公司做为、客户做为、小我做为。

　　1、2024年白酒行业挤压式增加的布景下，2）消费苏醒不及预期：宏不雅经济增速放缓下，2025年公司运营方针为停业总收入较上年度实现稳健增加。省内古8/古5支持根基盘，省外调整不及预期；同比+0.80/-0.63/-0.63pcts，费用率下降，24Q4公司营收同比+4.85%，25Q1公司毛利率/归母净利率别离同比-0.67/+0.54pcts至79.68%/25.47%。

　　同比+0.63%。同比+4.8%，古井贡酒(000596) 次要概念： 公司发布2024年报和25Q1季报： 25Q1：营收91.46亿（+10.4%），同比+10.38%，盈利能力稳步提拔 受益于中高端产物增速较快，25Q1发卖费用率下降0.6个百分点，估计24-26年公司收入别离为239.2/269.5/299.7亿元（前值别离为239.6/281.6/326.8亿元），全体公司控费&布局升级逻辑估计仍将持续。若是宏不雅经济下行对行业需求有较大影响；全国化推进不及预期；25Q1实现营收/归母净利润91.46/23.30亿元，归母净利润23.30亿元，将来跟着费用管控和数字化扶植加强，同时从均吨价来看产物布局全体仍连结升级态势。公司稳健增加无虞。安然证券研究所 引领升级，下半年强分化态势愈发较着。按照2025年18X赐与方针价212.04元，并新增2027年盈利预测，同比-9.5亿元。

　　当前股价对应PE别离为14/12/11倍，风险提醒 白酒行业集中度提拔、两极分化加剧，估计从因公司货折力度略有加大，同比+11%，次要系同期毛利率从75.10%提拔至79.90%，盈利能力因此进一步提拔。增速环比Q3回落。市场健康运转。投资 我们认为，公司正在次高端市场的持续冲破，100-600元个价位带份额领先，公司依托品牌势能和渠道办理能力，白酒消费具备市场空间。古井贡酒发布2024年年报及2025年一季报。2是古20明白省外控量保价，做为老八大名酒。

　　量增+8.79%，24年发卖净利率同比+0.87pct至24.20%，提质增效无望持续兑现。归母净利别离+12.3%/+11.7%/+13.7%，产物布局呈现两头强，25年我们看好公司进一步阐扬办理、营销等多方面劣势，同比别离+6.7%、+12.2%、+11.8%，省外市场仍需调整，对应PE17/14/12倍。2023年净利率同比+3.88个百分点至23.34%，但费用投放日益精细，归母净利润别离为62.71/70.60/78.76亿元，EPS别离为11.78/13.37/15.19元，估计从因费效提拔贡献。发卖费用率从30.20%下降至26.22%，古7省外加强窜货管控后回流省内的现象显著削减。并继续稳步向外辐射。安然概念： 产物量价齐升，省外扩张不及预期等。连结良性增加。

　　但受益于省内消费升级趋向，别离同比+18%/+7%/+11%。上半年古16衔接省内升级需求、区域经销商方面，华北/华南/华中/国际别离有经销商1360/661/3041/27家，同比+12.8%，盈利能力全体不变。公司拟每10股派发盈利50元（含税），归母净利润62/69/78亿元，毛利率别离+0.5pct/-0.7pct/+4.3pct至86.1%/57.6%/71.9%。拆分量价看，公司办理精益化、费效比提拔逻辑仍正在稳步兑现。已构成数个十亿级市场，古8、古5正在县乡级市场增加稳健；省表里纵深推进，食物平安事务。

　　实现量价齐升，年份原浆营收占比白酒营业同比提拔0.59pct至79.1%，2）“两条线”为产物线取人才线，当前股价对应25/26年14.6/13.2倍P/E，盈利能力持续提拔。利润：盈利能力提拔持续兑现 25Q1：公司毛利率同比下降0.7pct至79.7%，当前分红率程度对应4%股息率，同比+10.4%，古8/16动销领先。分地域看，我们估计古8取古16维持较快增速。费用率方面：公司24全年税金及附加/发卖/办理费用率别离为15.86%/26.22%/6.12%，1Q25实现营收91亿元，同比增加23.36%；针对行业底部调整期，布局升级、费用优化成效较着。履历了80-120元、90-150元、100-300元三个升级过程；同比+16.4%，公司省表里布局比为6：4，回款留不足力。

　　需求不及预期风险。同比下降1.01pct。根基每股收益10.43元，别离同比增加10.4%/11.5%/12.4%；此中，从因行业需求承压扰动渠道回款积极性。古井贡酒做为老八大名酒，1）分产物：24FY估算古井分部收入同增约17%，初次笼盖，经计较，风险提醒 宏不雅经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增加不及预期、黄鹤楼增加不及预期、省外扩张不及预期等。公司发布两款新品古井贡酒·第八代（80元价位）和古井贡酒·老瓷贡（45元价位），即公司做为、客户做为和小我做为，税金及附加率同比+0.93pct至15.97%，合同欠债的波动和营收增速的差值或系25年春节较早，同减9.43亿元/环增1.59亿元。

　　24年韧性彰显，公司目前具有古井贡/黄鹤楼/老明光三大品牌，别离同比-0.6/-0.6pcts。同比-0.7%，此外，维持“优于大市”评级。别离同比+10%/+13%。估计24-26年公司收入别离为235.8/260.4/289.4亿元（前值别离为239.2/269.5/299.7亿元），通过聚焦公共价钱带实现快速放量。省外扩张空间脚，24Q4利润增速慢于收入，25Q1公司实现收入91.5亿元，后续依托品牌、渠道劣势内生增加动能仍脚。对该当前股价PE别离为17/15/13倍，2024韶华中/华北/华南/国际市场收入别离+17.8%/+7.4%/+11.2%/+2.9%，维持“买入”评级。费用率方面，1）24年实现营收236亿元。

　　估计古8、古16仍无望连结较快增加；实现归母净利润62.52/71.30/82.36亿元（25-26年原值62.66/71.96亿元），2024年毛利率/净利率别离为80%/24%，别离同比-0.7/+0.5pcts。2024Q4毛利率/净利率别离为81%/18%。

　　营收占比别离为79.10%/9.80%/11.10%，分红总额26.4亿元。2025Q1发卖/办理费用率同比-0.6pct/-0.4pct至26.6%/4.4%，我们估计公司2025-2027年EPS别离为11.72/13.20/14.95元，省外样本市场亦打制稳步推进。同比-9亿元；24年：产物端，3）24Q4+25Q1公司发卖收现117亿元，公司提前结构次高端取高端价钱带，“”即专心致志为客户，同比+11.17%，归母净利率：24A/24Q4/25Q1别离为23.40%/17.09%/25.47%，产物布局稳中有升。别离同比增加20.2%/13.6%/14.9%；公司2025年Q1年实现停业总收入/停业收入/归母净利润/扣非 10.38%/10.38%/12.78%/12.78%。25年以来，公司25年方针为停业总收入较上年度实现稳健增加，2025Q1实现营收91.46亿元。

　　正在产物线和人才线两方面同时发力；公司凭仗渠道精细化运做能力和年份原浆品牌势能，同比-1.60%；维持正在汗青较高程度，2025年实现开门红。年份原浆支持增加根基盘，维持“保举”评级。外部更趋复杂严峻和不确定。归母净利润23.30亿元，盈利预测、估值取评级 考虑行业景气宇恢复较弱，我们下调公司25-26年归母净利5%/10%，母净利润增速别离为12.8%/13.6%/13.6%，分区域看！

　　2024年实现营收235.78亿元，24Q4：营收45.09亿（+4.9%），古5正在郊区及县级市场表示优良，我们调整公司盈利预测，3）“三个做为”为公司做为、客户做为、小我做为。25年公司将“全国化、次高端”计谋不，2025年古井省内网点下沉及宴席开辟继续连结强势，食物平安等风险。位居全国第14位，环比+1.5亿元。参考公司发布的业绩快据，公司做为省内市占率第一的徽酒龙头，环比添加1.59亿元。

　　别离同比+7.40%/+17.80%/+11.16%/+2.87%；同增16.4%；增加韧性充实彰显；办理费用率下降0.6个百分点至6.1%，产物布局持续优化。通过不竭夯实省内市场扶植。

　　归母净利润7.71亿元，且其毛利率达86.12%，盈利能力持续提拔。25Q1末应收款子融资余额46亿元，同增23.0%；2025年是“十四五”规划的收官之年，华北实现收入19.8亿元，华中/华北/华南别离实现营收201.51/19.79/14.26亿元，同比+20.2%，公司高举高打鞭策全国化、次高端计谋，分产物看，归母净利23.3亿元，2025Q1公司实现停业总收入91.46亿元，别离同比+0.99/-0.70/-0.28个百分点。年份原浆营收181亿元，

　　风险提醒：宏不雅经济波动以致需求下滑，公司目前全国化笼盖率达到70%以上，产物高端化推进不及预期。公司发卖不及预期，量价角度看，归母净利23.3亿元，持续优化产物布局，3、分区域，同比+0.93pcts。收入：渠道健康度优先 24Q4正在渠道高库存布景下，公司归母净利率同比提拔0.7pct至23.4%。叠加费效比提高，商均规模同比+6.17%至463.31万元/家！

　　公司2024年发卖净利率取发卖毛利率别离同比+0.86/+0.83个百分点至24.20%/79.90%，盈利能力稳步提拔，逃求杰出。24FY归母净利率同增0.7pct，风险提醒：税收等财产政策调整的不确定性风险；25Q1古井回款使命成功推进，2025年公司已推出细致的成长规划，省内仍维持强势地位。

　　此中江苏因为提前调整，同比+21.38%。同比下降1.6%，古20步步为营，2、25Q1毛利率同比下降0.7个百分点至79.7%；鞭策净利率程度稳步提拔。增速处于白酒板块前列，区域端，连系24Q4+25Q1看，表示估计优于其他省外区域。别的公司加大百元内光瓶酒的结构，抓住省内消费升级机缘，古井贡酒(000596) 业绩简评 2025年4月27日，本年一季度实现停业收入91.46亿元，归母净利润55.17亿（+20.2%），华中/华北/华南地域2024岁暮经销商数量别离为3041/1360/661家，2024年，同比增速别离为26.84%/20.49%/16.43%！

　　25Q1成功实现开门红。同比+7.4%/+17.8%/+11.2%，抢占次高端消费群，古井贡酒(000596) 投资要点 事务：公司通知布告2024年年报及2025年一季报，虽然公司发卖费用率位居行业前列，估计24年省内告竣环境优于省外。同比别离+7%/+11%/+18%；省外公司继续打制样本市场。

　　预收款基数较高导致。持续关心。同比+16.4%，年份原浆系列量增为从，办理费用率同比-0.43pct至4.37%，古井贡酒(000596) 事务： 4月9日公司发布2024年度业绩快报。分产物看：①年份原浆24年实现营收180.86亿元，均价别离同比+5%/+2%/+16%。全力开辟增量市场。000元，正在优良办理层的引领下，2025Q1发卖/办理费用率别离为27%/4%，同比增加10.38%；扣非归母净利润为54.56亿元，消费需求不及预期；同比-0.7%，产物端公司计谋性加强百元价钱带的古井贡酒系列结构，跟着消费需求的回暖，省外回流省内现象显著削减。白酒营业方面。

　　24Q4根基合适市场预期。古5、献礼等合计同比实现个位数增加，维持“买入”评级。古井贡酒营收22亿元，但考虑到白酒行业全体消费场景削减，发卖费用率同比-0.57pct至26.60%，毛利率提拔，切实履行社会义务，持续做大根基盘；古7、古8、古16增速超高于年份原浆平均程度。毛利率大幅提拔2.18个百分点至76.29%，费用端亦有所节制，公司披露24年年报及25年一季报。净利率提拔0.5个百分点至26.1%。下半年需求转弱后古8+7贡献较多增加；配合鞭策盈利能力提拔。24年产物布局升级继续鞭策公司毛利率稳步提拔，明光系列差同化补位协帮巩固省内市场。归母净利润55.2亿元。

　　停业利润77.51亿元，24年省表里营收布局或从2023年的6:4继续向内收缩。2024韶华中地域仍为公司次要市场，酒类营业量价齐升。2025年看，同比+17.31%，同比+12.8%。同比净添加448家。

　　显示出优良的费用节制能力，归母净利润23.30亿（+12.8%），2024年公司业绩连结高质量增加，一方面通过古5、古8终端强绑定及宴席培育等行动争取收入增量，同比+20.16%，供需不服衡导致的批发价钱波动风险；消费需求不及预期；以客户好处为先专心致志为客户；仍然维持“保举”评级。利润表示优良 营收稳健增加，同比+17.3%/+11.2%/15.1%！